Meta 带崩 AI 硬件板块算力话题引发关注昨天Meta 把整个 AI 硬件板块带崩了。费城半导体指数一天跌幅超过 6%A股 的创业板、科创 50 也随之受挫。随后大家开始热议一个词算力。算力收费尚无统一标准日均 Token 调用量暴涨什么是算力可以这样理解使用豆包、千问、DeepSeek、百度文心等时在对话框输入内容并回车远处机房里就有一排 GPU 在消耗电力。以前这笔费用由大厂承担用户感受不明显。但如今情况发生了变化。打开腾讯 IMA 的知识库会弹出充值页面如 5 块钱 100 点15 块钱 300 点。然而对于 100 点到底是多少 token、能问几句话却没有换算公式。其他几家的情况也类似有的叫点数有的叫 Credits还有的叫积分GitHub Copilot 则按「高级请求次数」计费且同一句话调不同模型扣的倍率也不一样。总之各家的点互不通用同一家不同产品之间也不通用。目前很多人已为算力直接掏钱但算力还不算标品买电知道度数买水知道吨数而买算力如何收费尚无统一说法。国家数据局局长 3 月份在国新办发布会上透露我国日均 Token 调用量已超过 140 万亿相比 2024 年初的 1000 亿涨了 1000 多倍。局长还为 Token 起了正式中文名「词元」一个东西被官方赐名并进入统计口径或许只是时间问题。卖生肉鸿博转型国内外算力租赁现状堪忧卖算力主要有三种生意第一种是卖生肉即把 GPU 买回来放进机房按小时出租。鸿博股份是国内这一领域的典型样本。该公司原本是印彩票的是国内彩票印刷龙头有二十多年历史期间四次跨界大数据、手游、5G、物联网均失败。2022 年第六次跨界押注 AI 算力与英伟达合资成立英博数科开展买卡、建机房、出租业务。2025 年年报显示营收 10 亿多同比翻倍算力业务贡献 6 亿多首次超过老本行印刷占总营收六成。但利润方面亏损近一亿五虽较前一年亏损近三亿有所减少但已连亏四年。算力租赁毛利率不到 18%跑输行业平均线经营现金流为负老业务票证收入降了快 12%。2026 年初印刷子公司停产全面押注算力。鸿博此举是赌算力继续稀缺租金能稳住规模扩大后利润自然增长。2023 年 A 股算力租赁概念火热时莲花健康、恒润股份等也纷纷入局。各地政府也大力建设智算中心全国超过 300 个补贴丰厚。然而原中国电信科技委主任韦乐平指出国内智算中心 GPU 平均利用率不到 30%按行业标准70% 才能盈利40% 就会亏损30% 连成本都无法覆盖。美国的情况也不容乐观以 CoreWeave 为例2025 年全年收入 51 亿美元增长 170%今年一季度 20 亿同比翻倍手握 994 亿美元订单。但一季度净亏 7.4 亿美元调整后 EBITDA 利润率虽有 56%但调整后营业利润率从去年同期的 17% 降至 1%一个季度利息支出 5 亿多总负债近 250 亿美元。Nebius 情况类似一季度收入涨 684%产能售罄但调整后净亏损 1 亿负债一年翻 10 倍达 150 亿。可见国内外算力租赁生意在 EBITDA 层面看似盈利但利润被折旧和利息吞噬。其能否持续盈利取决于算力是否稀缺。7 月 1 号彭博消息称 Meta 考虑出售闲置算力CoreWeave 跌超 10%Nebius 跌 17%算力租赁生意十分脆弱估值依赖「稀缺」。开餐馆亚马逊、微软等受益Meta 转型待考第二种生意是开餐馆即把算力包装成云服务器、数据库、开发工具、安全合规、模型调用接口等服务提供给用户算力只是其中一部分。利润方面亚马逊 AWS 最新季度运营利润率 35%占亚马逊总收入不到两成却贡献超一半利润微软智能云利润率 43%谷歌云达 23.7%且增长迅速。相比之下CoreWeave 调整后营业利润率仅 1%。这是因为产业链位置不同餐馆赚的是服务钱而非单纯的算力钱能灵活应对算力价格波动。7 月 1 号 Meta 宣布卖算力时亚马逊、微软、谷歌股价上涨市场认为 Meta 加入会使算力稀缺性降低生肉降价对餐馆是利好。国内也在向此方向发展阿里云最近财季收入同比涨 36%CEO 吴泳铭设定五年目标云加 AI 外部年收入要破 1000 亿美元腾讯云 2025 年首次规模化盈利百度智能云 AI 相关收入同比涨 34%。今年一季度阿里、百度、腾讯同时对 AI 算力产品涨价结束了近 20 年云计算「只降不升」的局面不过京东云降价 16%火山引擎维持原价。Meta 全年资本开支指引 1250 亿到 1450 亿美元刚与 CoreWeave 签 352 亿合同又与 Nebius 签 270 亿却要与供应商抢生意。原因是其 98% 收入靠广告无云业务大模型 Muse Spark 市场反响一般算力过剩。SpaceX 为 Meta 提供了范例其 AI 部门将闲置产能转手签订三笔大单年收入翻倍。Meta 想从卖生肉转型开餐馆但面临软件能力、客户服务体系和定价权等问题。喂到嘴边AI 应用烧钱成本问题凸显第三种生意是把饭做好喂到嘴边即 AI 应用用户甚至意识不到自己在购买算力。但这种生意存在一个被低估的问题它与互联网时代的「免费」模式不同。互联网时代微信增加用户、抖音增加视频边际成本趋近于零「免费加广告」模式可行。但 AI 应用每次对话、生图、深度推理都需消耗大量算力用户越多、使用越深成本越高。豆包日均 Token 消耗量已达 120 万亿三个月翻倍持续增长将形成现金流黑洞。今年 4 月Anthropic 切断部分重度用户通过第三方工具接入 API 的权限原因是这些用户每月支付 200 美元订阅费却消耗 5000 美元算力一个龙虾 Agent 一天消耗 1000 到 5000 美元且存在严重浪费第 10 轮对话成本是第 1 轮的 26 倍。GitHub 上关于「Token Waste」的 issue 一季度超过 4000 个比上季度翻近 5 倍。Cursor 年收入 20 亿美元仍亏损 1.5 亿AI 应用平均毛利率 25% 到 60%远低于传统软件公司的 77%差额就是算力成本。算力够用吗三种生意各有说法综上所述三种生意中卖生肉的脆弱开餐馆的稳定喂到嘴边的高级但烧钱。大厂已将「让用户多吃算力」纳入组织架构。那么算力到底够不够用卖生肉的认为不够开餐馆的觉得刚好喂饭的则表示每多服务一个用户成本就增加而用户还期望免费。7 月 1 号市场对三种生意给出了不同反应卖生肉的下跌开餐馆的上涨喂饭的仍在烧钱。只要用户使用 AIAI 硬件就需持续投入。算力市场未来将如何发展值得关注。
Meta 搅局算力市场：生肉、餐馆、喂饭三种生意谁能笑到最后？
Meta 带崩 AI 硬件板块算力话题引发关注昨天Meta 把整个 AI 硬件板块带崩了。费城半导体指数一天跌幅超过 6%A股 的创业板、科创 50 也随之受挫。随后大家开始热议一个词算力。算力收费尚无统一标准日均 Token 调用量暴涨什么是算力可以这样理解使用豆包、千问、DeepSeek、百度文心等时在对话框输入内容并回车远处机房里就有一排 GPU 在消耗电力。以前这笔费用由大厂承担用户感受不明显。但如今情况发生了变化。打开腾讯 IMA 的知识库会弹出充值页面如 5 块钱 100 点15 块钱 300 点。然而对于 100 点到底是多少 token、能问几句话却没有换算公式。其他几家的情况也类似有的叫点数有的叫 Credits还有的叫积分GitHub Copilot 则按「高级请求次数」计费且同一句话调不同模型扣的倍率也不一样。总之各家的点互不通用同一家不同产品之间也不通用。目前很多人已为算力直接掏钱但算力还不算标品买电知道度数买水知道吨数而买算力如何收费尚无统一说法。国家数据局局长 3 月份在国新办发布会上透露我国日均 Token 调用量已超过 140 万亿相比 2024 年初的 1000 亿涨了 1000 多倍。局长还为 Token 起了正式中文名「词元」一个东西被官方赐名并进入统计口径或许只是时间问题。卖生肉鸿博转型国内外算力租赁现状堪忧卖算力主要有三种生意第一种是卖生肉即把 GPU 买回来放进机房按小时出租。鸿博股份是国内这一领域的典型样本。该公司原本是印彩票的是国内彩票印刷龙头有二十多年历史期间四次跨界大数据、手游、5G、物联网均失败。2022 年第六次跨界押注 AI 算力与英伟达合资成立英博数科开展买卡、建机房、出租业务。2025 年年报显示营收 10 亿多同比翻倍算力业务贡献 6 亿多首次超过老本行印刷占总营收六成。但利润方面亏损近一亿五虽较前一年亏损近三亿有所减少但已连亏四年。算力租赁毛利率不到 18%跑输行业平均线经营现金流为负老业务票证收入降了快 12%。2026 年初印刷子公司停产全面押注算力。鸿博此举是赌算力继续稀缺租金能稳住规模扩大后利润自然增长。2023 年 A 股算力租赁概念火热时莲花健康、恒润股份等也纷纷入局。各地政府也大力建设智算中心全国超过 300 个补贴丰厚。然而原中国电信科技委主任韦乐平指出国内智算中心 GPU 平均利用率不到 30%按行业标准70% 才能盈利40% 就会亏损30% 连成本都无法覆盖。美国的情况也不容乐观以 CoreWeave 为例2025 年全年收入 51 亿美元增长 170%今年一季度 20 亿同比翻倍手握 994 亿美元订单。但一季度净亏 7.4 亿美元调整后 EBITDA 利润率虽有 56%但调整后营业利润率从去年同期的 17% 降至 1%一个季度利息支出 5 亿多总负债近 250 亿美元。Nebius 情况类似一季度收入涨 684%产能售罄但调整后净亏损 1 亿负债一年翻 10 倍达 150 亿。可见国内外算力租赁生意在 EBITDA 层面看似盈利但利润被折旧和利息吞噬。其能否持续盈利取决于算力是否稀缺。7 月 1 号彭博消息称 Meta 考虑出售闲置算力CoreWeave 跌超 10%Nebius 跌 17%算力租赁生意十分脆弱估值依赖「稀缺」。开餐馆亚马逊、微软等受益Meta 转型待考第二种生意是开餐馆即把算力包装成云服务器、数据库、开发工具、安全合规、模型调用接口等服务提供给用户算力只是其中一部分。利润方面亚马逊 AWS 最新季度运营利润率 35%占亚马逊总收入不到两成却贡献超一半利润微软智能云利润率 43%谷歌云达 23.7%且增长迅速。相比之下CoreWeave 调整后营业利润率仅 1%。这是因为产业链位置不同餐馆赚的是服务钱而非单纯的算力钱能灵活应对算力价格波动。7 月 1 号 Meta 宣布卖算力时亚马逊、微软、谷歌股价上涨市场认为 Meta 加入会使算力稀缺性降低生肉降价对餐馆是利好。国内也在向此方向发展阿里云最近财季收入同比涨 36%CEO 吴泳铭设定五年目标云加 AI 外部年收入要破 1000 亿美元腾讯云 2025 年首次规模化盈利百度智能云 AI 相关收入同比涨 34%。今年一季度阿里、百度、腾讯同时对 AI 算力产品涨价结束了近 20 年云计算「只降不升」的局面不过京东云降价 16%火山引擎维持原价。Meta 全年资本开支指引 1250 亿到 1450 亿美元刚与 CoreWeave 签 352 亿合同又与 Nebius 签 270 亿却要与供应商抢生意。原因是其 98% 收入靠广告无云业务大模型 Muse Spark 市场反响一般算力过剩。SpaceX 为 Meta 提供了范例其 AI 部门将闲置产能转手签订三笔大单年收入翻倍。Meta 想从卖生肉转型开餐馆但面临软件能力、客户服务体系和定价权等问题。喂到嘴边AI 应用烧钱成本问题凸显第三种生意是把饭做好喂到嘴边即 AI 应用用户甚至意识不到自己在购买算力。但这种生意存在一个被低估的问题它与互联网时代的「免费」模式不同。互联网时代微信增加用户、抖音增加视频边际成本趋近于零「免费加广告」模式可行。但 AI 应用每次对话、生图、深度推理都需消耗大量算力用户越多、使用越深成本越高。豆包日均 Token 消耗量已达 120 万亿三个月翻倍持续增长将形成现金流黑洞。今年 4 月Anthropic 切断部分重度用户通过第三方工具接入 API 的权限原因是这些用户每月支付 200 美元订阅费却消耗 5000 美元算力一个龙虾 Agent 一天消耗 1000 到 5000 美元且存在严重浪费第 10 轮对话成本是第 1 轮的 26 倍。GitHub 上关于「Token Waste」的 issue 一季度超过 4000 个比上季度翻近 5 倍。Cursor 年收入 20 亿美元仍亏损 1.5 亿AI 应用平均毛利率 25% 到 60%远低于传统软件公司的 77%差额就是算力成本。算力够用吗三种生意各有说法综上所述三种生意中卖生肉的脆弱开餐馆的稳定喂到嘴边的高级但烧钱。大厂已将「让用户多吃算力」纳入组织架构。那么算力到底够不够用卖生肉的认为不够开餐馆的觉得刚好喂饭的则表示每多服务一个用户成本就增加而用户还期望免费。7 月 1 号市场对三种生意给出了不同反应卖生肉的下跌开餐馆的上涨喂饭的仍在烧钱。只要用户使用 AIAI 硬件就需持续投入。算力市场未来将如何发展值得关注。
