商业航天公司抢夺“第一股”：IPO 竞赛开启，高估值背后隐忧几何？

一场狂欢商业航天公司的战场已从太空转移至资本市场正激烈抢夺“商业航天第一股”。近日北京微纳星空科技股份有限公司 A 股科创板上市申请获受理融资金额达 50 亿元。今年 4 月完成 IPO 辅导验收。尽管其火速申请上市且蓝箭航天打响民营商业航天上市第一枪但拓璞数控借道港交所现已进入认购环节提前锁定“商业航天第一股”。2025 年 12 月新规出台后中科宇航、星河动力等 10 余家商业航天公司启动上市程序标志着行业进入 IPO 竞赛阶段也是技术兑现阶段企业面临领跑或出局两种命运。与此同时散户和资本一起参与这场豪赌买入相关股票期待获利。2025 年 12 月中旬SpaceX 猎鹰 - 9 火箭将 27 颗“星链”卫星送入轨道一级助推器成功降落当年完成 165 次此类操作成功率 98.2%。截至 2026 年 5 月初累计回收助推器超 600 次节省成本约 170 亿美元航天发展正转向“工业品”模式。2025 年 12 月末上交所发布“9 号指引”支持商业火箭企业在科创板上市。此前 6 月证监会将商业航天等列入重点支持领域。蓝箭航天等多家公司发起 IPO 冲刺蓝箭航天、中科宇航 5 个月完成辅导验收刷新纪录。2025 年 11 月A股 商业航天指数升温涨幅约 89.3%不少个人投资者入场。近期商业航天公司传出 IPO 动态散户看好并投资但行情能否回归未知。目前多家公司发布火箭回收实验计划业务买单问题未解决企业将持续亏损。商业化路径仍未清晰微纳星空由高恩宇博士创立他有丰富的航天从业经历。商业航天包括卫星制造、火箭发射等环节微纳星空是卫星制造代表企业其卫星产品提供拍照、通网功能。2023 - 2025 年微纳星空营收分别为 0.51 亿元、0.4 亿元和 3.85 亿元净利润分别为 - 6 亿元、 - 3.12 亿元和 - 1.81 亿元三年合计亏损近 11 亿元。亏损是行业共同问题国内商业航天与 SpaceX 商业化模式有差距但资本市场给予高估值。航天产业需大量资金投入2015 年 10 月国家发改委新规开放航天领域行业经历制度突破、技术积累如今进入资本接力与技术兑现阶段。高估值下的隐忧微纳星空 2017 - 2022 年技术积累2023 年股份制改革进入市场化。改制前资金来自高恩宇等股东。自 2023 年以来经历 21 次增资扩股、股份转让2026 年 3 月末有 80 名股东地方国资背景股东实力雄厚。在股份转让中微纳星空净资产价值和每股交易价飙升2025 年末估值翻超 4.3 倍。前期资本接力使估值扩大后来资本入场需更多资金商业化路径和前景未知多家商业航天公司面临同样问题。