导语比挖金矿还赚钱的存储巨头。单季度营收超500亿元、扣非净利润超263亿元去年1季度还在亏损的存储“龙头”长鑫科技近日更新了招股书大幅上涨的业绩让A股再次对这家芯片龙头公司再次齐刷“注目礼”。这也难怪单看1季度的业绩长鑫科技已经直追A股昔日股王贵州茅台了今年1季度贵州茅台营收547亿元、扣非净利润272亿元。据东方Choice数据统计今年1季度A股5000多家上市公司中净利润超250亿元含的有12家。以此对比长鑫科技一季度净利润排在中国平安身后位列A股第13位。长鑫科技的市场估值也一路飙升从3000亿元直奔2万亿元甚至更高。但风光背后全球三大DRAM巨头三星、海力士和美光依然占据全球90%市场周期红利与技术短板交织长鑫科技能把借这场“逆袭神话”完成真正的行业巨头吗01 单季度盈利超260亿比“挖金矿”还赚钱全球存储市场的供应短缺让长鑫科技迅速扭亏。2026年一季度长鑫科技营收508亿元同比2025年一季度的62亿元暴涨719.13%环比2025年四季度的206亿元也增长146.6%单季营收直接翻倍。归母净利润247.62亿元去年同期还亏损15.59亿元直接实现从亏到赚的跨越式增长扣非净利润263.4亿元同比增长1993.41%。长鑫科技单季度盈利能力直接压过了兴业银行、宁德时代甚至挖金矿的紫金矿业也不如长鑫科技赚钱。此外长鑫科技今年1季度毛利率68%左右而2023年至 2025年毛利率分别为-2.19%、5%和41.02%。核心原因就是DRAM价格暴涨2024、2025年公司DRAM单价分别涨55.08%、33.69%。此外受市场需求影响长鑫科技一季度末存货187亿元周转天数从120天压到不足60订单排到下半年。经营现金流一季度净流入超300亿元远超净利润回款能力极强。受营收大增影响长鑫科技资产负债率从2024年末的62%降到一季度末的48%盈利增厚权益、还债减负。长鑫科技招股书中给出的2026年上半年指引更是夸张预计营收1100-1200亿元净利润500-570亿元同比暴涨22倍多。按中位数算日赚近3亿元半年利润就能填平十年366亿元亏损全年净利润有望破千亿估值直冲5万亿成为A股新“顶流”。但值得注意的是长鑫科技固定资产和在建工程超800亿元每年折旧高达92亿元仍是不小压力。此外长鑫科技前五大客户占比较高2023年至2025年公司前五大客户合计销售占比分别为74.12%、67.30%和68.08%直接客户主要为半导体行业知名经销商终端客户主包括阿里云、字节跳动、腾讯、联想、小米、传音、荣耀、OPPO、vivo等要服务器、移动设备、个人电脑等下游应用领域大型厂商。大客户集中对任何公司都是一把双刃剑这意味着行业变动以及客户战略调整都会很大程度影响公司。02 九年亏掉366亿合肥和兆易创新陪跑全程长鑫科技这半年能逆袭不能只盯着价格暴涨。这家公司从2016年成立到2025年第一次盈利中间整整烧了九年的钱。2023年亏损163.4亿元2024年亏损71.45亿元到2025年末累计亏损高达366.5亿元。那几年外界给它贴的标签就是“无底洞”“碎钞机”。2025年下半年全球AI算力需求突然爆发一台AI服务器需要的DRAM量是传统服务器的8到10倍。与此同时三星、SK海力士、美光这三家巨头把大量产能转向利润更高的HBM普通DRAM的供给被严重挤压。供需错配之下DRAM价格开启了十几年一遇的暴涨通道长鑫科技正好卡在这个节点上。在合肥和北京长鑫科技已经有三座12英寸晶圆厂2025年产能利用率已经爬到94.63%。产品端完成了从DDR4到DDR5、从LPDDR4X到LPDDR5/5X的全面升级。根据Omdia的数据按2025年四季度销售额计算长鑫的全球市场份额已经达到7.67%排全球第四、中国第一。但长鑫的故事远不止技术和市场它背后的重要支持人“合肥国资”已经被多家媒体关注。招股书显示第一大股东清辉集电持股21.67%第二大股东长鑫集成持股11.71%。穿透之后这两家都指向合肥市国资委。再加上其他合肥系投资主体合肥国资合计持股超过35%。从2016年合肥拿出75%的资金启动长鑫项目到后面一轮又一轮地输血合肥果子陪跑近十年。另一个关键角色是兆易创新。这家A股存储龙头不仅持有长鑫科技1.8%的股份其创始人朱一明同时担任长鑫科技的董事长。两家公司之间有持续的业务合作兆易创新从长鑫采购代工生产的DRAM产品2026年上半年的预计交易额度就达到2.21亿美元。除此之外合肥城建通过旗下基金间接持有长鑫少量股权。同时柏诚股份、麦捷科技、华天科技、商络电子等多家A股公司也都在不同环节与长鑫保持着供应或合作关系。而朱一明本人也为这场豪赌付出了巨大代价他曾在公司成立之初立下军令状长鑫盈利之前不领一分钱工资和奖金。这个承诺一直持续到2025年公司首次扭亏为盈。03 万亿级估值背后能否弥补技术代差市场对长鑫科技的估值预期已经从IPO时隐含的3000亿元左右膨胀到1万亿甚至2万亿元以上。有分析师按2026年全年1000亿元净利润、20倍市盈率测算得出2万亿市值的结论。但在这个万亿级别的估值背后长鑫科技的挑战和风险一点都不少。其中对长鑫科技影响最大的还是DRAM行业的强周期性。这轮涨价的核心驱动力是AI需求的突然爆发和供给端的产能挤占缺货局面至少持续2、3年。长鑫科技在招股书里提示称公司毛利率水平远低于三星和SK海力士如果行业价格回落毛利率可能面临快速下滑的风险。以综合毛利率对比长鑫科技2025年为40.99%而海力士则高达60.41%台积电高达59.89%不过与其他国际厂家相比长鑫科技的综合毛利率水平也已经超过38.57%的平均水平。此外虽然长鑫已经完成了DDR5和LPDDR5/5X的全面布局但在最前沿的制程和产品规格上跟三大巨头的差距依然很明显。拿DDR5来说长鑫目前最高颗粒容量是24Gb而三星和SK海力士已经量产32Gb。在HBM这个AI算力最渴求的细分领域长鑫今年4月才刚刚启动12层堆叠HBM的大规模生产而SK海力士已经在向客户交付HBM3e甚至HBM4的研发也在加速。市场数据显示2026年一季度三星和SK海力士的营业利润分别高达2604亿元和1836亿元人民币长鑫的体量还差了一个数量级。2025年三星、SK海力士、美光三家合计占了全球DRAM市场超过90%的份额。长鑫虽然增长很快但7.67%的市占率相比三大巨头来说只能算“小玩家”。长鑫也并非没有突围的方向国内服务器市场每年出货量约300万到400万台其中互联网厂商占170万到180万台。这部分市场对国产供应链有明显的倾斜意愿。另外长鑫科技正在推进“跳代研发”策略从第一代工艺直接跳到第四代如果能在HBM等前沿领域进一步缩小与海外龙头的代差长鑫就有机会从“周期股”蜕变成“成长股”。你觉得长鑫科技最终能匹配这个估值吗
存储巨头日赚近3亿，长鑫科技还要让A股等多久？
导语比挖金矿还赚钱的存储巨头。单季度营收超500亿元、扣非净利润超263亿元去年1季度还在亏损的存储“龙头”长鑫科技近日更新了招股书大幅上涨的业绩让A股再次对这家芯片龙头公司再次齐刷“注目礼”。这也难怪单看1季度的业绩长鑫科技已经直追A股昔日股王贵州茅台了今年1季度贵州茅台营收547亿元、扣非净利润272亿元。据东方Choice数据统计今年1季度A股5000多家上市公司中净利润超250亿元含的有12家。以此对比长鑫科技一季度净利润排在中国平安身后位列A股第13位。长鑫科技的市场估值也一路飙升从3000亿元直奔2万亿元甚至更高。但风光背后全球三大DRAM巨头三星、海力士和美光依然占据全球90%市场周期红利与技术短板交织长鑫科技能把借这场“逆袭神话”完成真正的行业巨头吗01 单季度盈利超260亿比“挖金矿”还赚钱全球存储市场的供应短缺让长鑫科技迅速扭亏。2026年一季度长鑫科技营收508亿元同比2025年一季度的62亿元暴涨719.13%环比2025年四季度的206亿元也增长146.6%单季营收直接翻倍。归母净利润247.62亿元去年同期还亏损15.59亿元直接实现从亏到赚的跨越式增长扣非净利润263.4亿元同比增长1993.41%。长鑫科技单季度盈利能力直接压过了兴业银行、宁德时代甚至挖金矿的紫金矿业也不如长鑫科技赚钱。此外长鑫科技今年1季度毛利率68%左右而2023年至 2025年毛利率分别为-2.19%、5%和41.02%。核心原因就是DRAM价格暴涨2024、2025年公司DRAM单价分别涨55.08%、33.69%。此外受市场需求影响长鑫科技一季度末存货187亿元周转天数从120天压到不足60订单排到下半年。经营现金流一季度净流入超300亿元远超净利润回款能力极强。受营收大增影响长鑫科技资产负债率从2024年末的62%降到一季度末的48%盈利增厚权益、还债减负。长鑫科技招股书中给出的2026年上半年指引更是夸张预计营收1100-1200亿元净利润500-570亿元同比暴涨22倍多。按中位数算日赚近3亿元半年利润就能填平十年366亿元亏损全年净利润有望破千亿估值直冲5万亿成为A股新“顶流”。但值得注意的是长鑫科技固定资产和在建工程超800亿元每年折旧高达92亿元仍是不小压力。此外长鑫科技前五大客户占比较高2023年至2025年公司前五大客户合计销售占比分别为74.12%、67.30%和68.08%直接客户主要为半导体行业知名经销商终端客户主包括阿里云、字节跳动、腾讯、联想、小米、传音、荣耀、OPPO、vivo等要服务器、移动设备、个人电脑等下游应用领域大型厂商。大客户集中对任何公司都是一把双刃剑这意味着行业变动以及客户战略调整都会很大程度影响公司。02 九年亏掉366亿合肥和兆易创新陪跑全程长鑫科技这半年能逆袭不能只盯着价格暴涨。这家公司从2016年成立到2025年第一次盈利中间整整烧了九年的钱。2023年亏损163.4亿元2024年亏损71.45亿元到2025年末累计亏损高达366.5亿元。那几年外界给它贴的标签就是“无底洞”“碎钞机”。2025年下半年全球AI算力需求突然爆发一台AI服务器需要的DRAM量是传统服务器的8到10倍。与此同时三星、SK海力士、美光这三家巨头把大量产能转向利润更高的HBM普通DRAM的供给被严重挤压。供需错配之下DRAM价格开启了十几年一遇的暴涨通道长鑫科技正好卡在这个节点上。在合肥和北京长鑫科技已经有三座12英寸晶圆厂2025年产能利用率已经爬到94.63%。产品端完成了从DDR4到DDR5、从LPDDR4X到LPDDR5/5X的全面升级。根据Omdia的数据按2025年四季度销售额计算长鑫的全球市场份额已经达到7.67%排全球第四、中国第一。但长鑫的故事远不止技术和市场它背后的重要支持人“合肥国资”已经被多家媒体关注。招股书显示第一大股东清辉集电持股21.67%第二大股东长鑫集成持股11.71%。穿透之后这两家都指向合肥市国资委。再加上其他合肥系投资主体合肥国资合计持股超过35%。从2016年合肥拿出75%的资金启动长鑫项目到后面一轮又一轮地输血合肥果子陪跑近十年。另一个关键角色是兆易创新。这家A股存储龙头不仅持有长鑫科技1.8%的股份其创始人朱一明同时担任长鑫科技的董事长。两家公司之间有持续的业务合作兆易创新从长鑫采购代工生产的DRAM产品2026年上半年的预计交易额度就达到2.21亿美元。除此之外合肥城建通过旗下基金间接持有长鑫少量股权。同时柏诚股份、麦捷科技、华天科技、商络电子等多家A股公司也都在不同环节与长鑫保持着供应或合作关系。而朱一明本人也为这场豪赌付出了巨大代价他曾在公司成立之初立下军令状长鑫盈利之前不领一分钱工资和奖金。这个承诺一直持续到2025年公司首次扭亏为盈。03 万亿级估值背后能否弥补技术代差市场对长鑫科技的估值预期已经从IPO时隐含的3000亿元左右膨胀到1万亿甚至2万亿元以上。有分析师按2026年全年1000亿元净利润、20倍市盈率测算得出2万亿市值的结论。但在这个万亿级别的估值背后长鑫科技的挑战和风险一点都不少。其中对长鑫科技影响最大的还是DRAM行业的强周期性。这轮涨价的核心驱动力是AI需求的突然爆发和供给端的产能挤占缺货局面至少持续2、3年。长鑫科技在招股书里提示称公司毛利率水平远低于三星和SK海力士如果行业价格回落毛利率可能面临快速下滑的风险。以综合毛利率对比长鑫科技2025年为40.99%而海力士则高达60.41%台积电高达59.89%不过与其他国际厂家相比长鑫科技的综合毛利率水平也已经超过38.57%的平均水平。此外虽然长鑫已经完成了DDR5和LPDDR5/5X的全面布局但在最前沿的制程和产品规格上跟三大巨头的差距依然很明显。拿DDR5来说长鑫目前最高颗粒容量是24Gb而三星和SK海力士已经量产32Gb。在HBM这个AI算力最渴求的细分领域长鑫今年4月才刚刚启动12层堆叠HBM的大规模生产而SK海力士已经在向客户交付HBM3e甚至HBM4的研发也在加速。市场数据显示2026年一季度三星和SK海力士的营业利润分别高达2604亿元和1836亿元人民币长鑫的体量还差了一个数量级。2025年三星、SK海力士、美光三家合计占了全球DRAM市场超过90%的份额。长鑫虽然增长很快但7.67%的市占率相比三大巨头来说只能算“小玩家”。长鑫也并非没有突围的方向国内服务器市场每年出货量约300万到400万台其中互联网厂商占170万到180万台。这部分市场对国产供应链有明显的倾斜意愿。另外长鑫科技正在推进“跳代研发”策略从第一代工艺直接跳到第四代如果能在HBM等前沿领域进一步缩小与海外龙头的代差长鑫就有机会从“周期股”蜕变成“成长股”。你觉得长鑫科技最终能匹配这个估值吗
