商业航天IPO热潮来袭5月以来商业航天企业IPO首次公开发行动作密集刷新。2026年5月14日港交所官网披露成都国星宇航第三次递交的招股书这家主打太空AI人工智能算力的公司拟冲刺港股“太空AI第一股”。至此据经济观察报不完全统计商业航天领域已有超10家企业处于IPO进程中从民营火箭公司星河动力、蓝箭航天到国资背景的快舟火箭航天科工火箭技术有限公司涵盖火箭制造、卫星制造与应用全产业链。2026商业航天IPO的“生死窗口期”一名接近快舟火箭的人士对经济观察报直言“2026年是商业航天IPO的‘生死窗口期’错过等于出局。”为什么必须是20262026年之所以成为商业航天IPO的集中爆发年是多重时间压力叠加的结果。华泰证券通信、军工首席研究员王兴对经济观察报表示2026年是中国商业航天的“量产元年”“行业正从技术验证阶段全面转向工程化应用与产业化布局可回收火箭技术突破、大型低轨星座建设加速、发射场流程优化、应用终端市场逐步起量多重变化在这一年集中发生。”时间退回到2026年1月17日国家队长征三号乙与民营星河动力谷神星二号同日发射失利。之后仅隔5天蓝箭航天以22天速度冲入科创板“已问询”状态。成败同框悲喜交织。资本市场不在乎⼀次发射的成败在乎的是企业有没有拿到IPO的门票。多重压力催生IPO需求从产业需求端看GW中国星网星座申报数量约1.3万颗和千帆星座规划数量约1.4万颗在2024至2025年完成初步验证和首批次发射后2026年正式进入高频密集组网期。根据国际电信联盟的频谱占用规则2026至2027年是实现千星级部署的关键窗口期。错过这一节点轨道和频谱资源的先占权可能丧失。而大规模组网意味着海量的火箭发射和卫星制造订单这进一步激发了商业航天企业的IPO需求。“星座组网的故事已经到了不得不讲的程度。”一位央企航天企业人士对经济观察报表示组网订单是这轮IPO企业共同的收入增长预期“如果这个预期落空很多公司的估值逻辑要推倒重来。”从政策端看2025年12月末上交所发布“9号指引”明确支持尚未形成一定收入规模的优质商业火箭企业在科创板发行上市。上述接近快舟火箭的人士表示“我们内部判断这不是长期政策是阶段性红利。等2027至2028年行业洗牌完成、龙头定型门槛一定会收紧再想上市就难了。”从外部竞争看SpaceX的“倒逼效应”在2026年达到顶峰。2026年5月20日SpaceX正式递交IPO文件估值或达2万亿美元。仅三天后星舰V3完成第十二次试飞成功。一旦其实现稳定可靠运行每公斤载荷入轨成本将降至传统成本的1%甚至更低。更紧迫的是资本退出周期的压力。一位接近星河动力项目的投行人士对经济观察报表示早期进入该项目的VC风险投资基金已到退出期而IPO是近乎唯一的退出路径。该人士说“一级市场已经接不住这些公司的体量了必须去二级市场。”王兴对经济观察报表示在当前阶段“IPO已成为龙头企业维持竞争优势、支撑长期发展的必要路径。商业航天具备高投入、长周期、重资产属性登陆公开市场是获取持续、大规模资金支持的核心路径。同时在低轨卫星组网等国家级项目窗口期内率先上市能帮助企业在产业发展红利期抢占先发优势加速确立行业地位。”资本推手与退出焦虑集体冲刺IPO的表象之下是一级市场资本的退出焦虑。星河动力是样本之一。2025年9月这家成立7年的民营火箭公司完成D轮24亿元融资创下国内民营火箭单笔融资纪录投后估值推高至150亿至158亿元。但拉长时间线来看其累计融资超53亿元近半都集中在IPO前的最后一轮。2026年4月国星宇航第三次递表前夕该公司完成Pre - IPO轮融资35.5亿元投后估值推至115.54亿元。该公司自成立以来累计融资约61亿元经历三次递表、两次失效。正在冲刺IPO的一家商业航天企业的一名管理层人士对经济观察报表示“企业再不上市后续融资会更难。”与突击融资并行的是亏损的持续扩大。国星宇航招股书显示其2025年收入7.03亿元但净亏损达2.56亿元同比扩大45%。招股书坦言“预计未来持续亏损无法保证盈利”。2026年1月初不止一家头部券商研报对商业火箭企业特征形成共识普遍呈现收入规模小、持续大额亏损、研发投入高、客户集中的特点IPO成为企业补充现金流、推进技术转型的核心手段。蓝箭航天从科创板IPO受理到进入“已问询”状态全程仅用时22天。关于全行业亏损但估值高企的现象王兴对经济观察报分析称资本市场对商业航天企业的估值定价核心遵循“终局价值贴现模型”基于企业对未来万亿级卫星互联网及太空经济市场的潜在渗透率估算其成熟期现金流并贴现至当前形成估值基础。此外估值中还叠加了战略稀缺性溢价与实物期权定价逻辑“比如可回收火箭技术的突破与否会直接影响企业的期权价值。”从客户结构方面看国星宇航第三次招股书披露其前五大客户收入占比高达78%应收账款余额为6.3亿元其中2.84亿元账龄超过两年2025年计提坏账准备9500万元。该公司的客户以地方政府、国企、科研院所为主市场化商业付费客户占比偏低。王兴对经济观察报表示这是整个行业的共性特征“商业航天尚未找到真正可持续的商业化付费模式收入高度依赖政策订单一旦财政收紧现金流风险将集中暴露。”赶考之困快舟火箭的转型挑战在本轮商业航天IPO浪潮中快舟火箭是一个特殊的样本。它是目前公开可见的范围内唯一一家脱胎于央企体系、正在经历控制权变更的国资背景IPO冲刺者。经济观察报获悉快舟火箭正在经历一场深层次的重构其IPO进程也因此节奏重塑。2026年1月航天三江挂牌转让快舟火箭29.59%股权2026年4月武汉国资旗下的武创星航基金以32.9985亿元接盘上述股权成为第一大股东航天三江持股降至26.84%不再控股。交易条款中有一项硬性要求摘除航天科工字号剥离央企资质据北京产权交易所挂牌转让公告这意味着快舟火箭正在从一家央企子公司转型为地方国资控股的市场化公司。“控制权变更不是简单换股东是‘脱央企皮、换市场化骨’。”上述接近快舟火箭的人士对经济观察报记者表示央企资质剥离涉及相关业务资质的重新审核合规成本极高、周期至少6至12个月。公司治理、财务体系、内控制度都需要按IPO标准完全重构“直接导致IPO节奏延后。”对于快舟火箭的转型前景王兴持相对乐观态度。他对经济观察报表示“这种转型模式能够走通。该案例中快舟火箭保留了核心技术团队和成熟的火箭研制经验地方国资入主后不仅带来了资金支持还将给予政策、土地、产业链配套等全方位支持。”但他同时指出“企业是否能真正‘换骨’关键在于能否真正建立市场化的决策机制并突破可回收液体火箭的技术拐点。”从技术路线方面看据上述接近快舟火箭的人士介绍快舟火箭目前的主力产品快舟一号甲和快舟十一号均为固体运载火箭。固体火箭虽然响应快、适合应急和军事用途但存在成本高、不可回收的天然短板。而当前行业主流正全面转向液氧甲烷可回收技术路线蓝箭航天的朱雀二号、星河动力的智神星一号、星际荣耀的双曲线三号均押注这一方向。上述人士坦言从上交所“9号指引”明确的申报条件来看可重复使用技术阶段性成果是关键门槛快舟的液体可回收火箭“鸣凤一号”尚在研发阶段未实现首飞这或是其IPO审核中的一个短板。王兴对经济观察报分析火箭企业和卫星企业在估值体系上存在本质差异。他表示“火箭企业的估值更侧重于技术门槛和运力稀缺性市场关注的核心是发射成功率、成本控制能力以及产能情况其估值往往包含对远期市场规模和盈利潜力的预期。卫星企业的估值则更看重制造与运营的规模化能力市场更关注星座部署进度、单星成本、在轨规模以及后续数据获取、处理与商业化落地的能力。”“外界说我们IPO‘受阻’我们不这么认为。”上述接近快舟火箭的人士强调“受阻意味着停止、失败、放弃。我们的真实状态是进程显著放缓但从未停止、从未放弃。”据该人士透露快舟火箭近期拟招聘IPO专项财务副总监治理重构和合规整改正在推进目标是在2026年底至2027年初正式申报科创板。国资参与与上市考验在本轮商业航天企业IPO浪潮中国资背景企业的深度参与亦不止这一例。比如星河动力的股东中包含北京亦庄国投、南京创新投、四川产业振兴基金、深圳市引导基金等国资平台D轮融资后国资系股东合计持股比例显著提升市场估算已超过30%。国星宇航的股东阵容中同样涵盖青岛、深圳、成都等多省国资产业基金。上述负责星河动力项目的投行人士对经济观察报记者说“国资给信用背书和启动资金民营团队负责市场化运营再通过IPO完成资本化闭环这套模式在这一波冲刺中非常典型。”关于企业上市后的真正考验王兴对经济观察报表示二级市场的考核将呈现阶段性递进特征短期最核心的指标是发射成功率和订单增速中期成本控制和产能利用率将成为关键长期来看盈利时间表和自由现金流才是最终的考核标准。在上述投行人士看来中国商业航天面临的真正难题或许不是“能不能上市”而是上市之后能否找到像SpaceX星链那样的可持续现金流。对商业航天企业来说2026年只是考场的入口而不是终点。”
2026商业航天IPO爆发：多重压力叠加，企业冲刺上市各有挑战
商业航天IPO热潮来袭5月以来商业航天企业IPO首次公开发行动作密集刷新。2026年5月14日港交所官网披露成都国星宇航第三次递交的招股书这家主打太空AI人工智能算力的公司拟冲刺港股“太空AI第一股”。至此据经济观察报不完全统计商业航天领域已有超10家企业处于IPO进程中从民营火箭公司星河动力、蓝箭航天到国资背景的快舟火箭航天科工火箭技术有限公司涵盖火箭制造、卫星制造与应用全产业链。2026商业航天IPO的“生死窗口期”一名接近快舟火箭的人士对经济观察报直言“2026年是商业航天IPO的‘生死窗口期’错过等于出局。”为什么必须是20262026年之所以成为商业航天IPO的集中爆发年是多重时间压力叠加的结果。华泰证券通信、军工首席研究员王兴对经济观察报表示2026年是中国商业航天的“量产元年”“行业正从技术验证阶段全面转向工程化应用与产业化布局可回收火箭技术突破、大型低轨星座建设加速、发射场流程优化、应用终端市场逐步起量多重变化在这一年集中发生。”时间退回到2026年1月17日国家队长征三号乙与民营星河动力谷神星二号同日发射失利。之后仅隔5天蓝箭航天以22天速度冲入科创板“已问询”状态。成败同框悲喜交织。资本市场不在乎⼀次发射的成败在乎的是企业有没有拿到IPO的门票。多重压力催生IPO需求从产业需求端看GW中国星网星座申报数量约1.3万颗和千帆星座规划数量约1.4万颗在2024至2025年完成初步验证和首批次发射后2026年正式进入高频密集组网期。根据国际电信联盟的频谱占用规则2026至2027年是实现千星级部署的关键窗口期。错过这一节点轨道和频谱资源的先占权可能丧失。而大规模组网意味着海量的火箭发射和卫星制造订单这进一步激发了商业航天企业的IPO需求。“星座组网的故事已经到了不得不讲的程度。”一位央企航天企业人士对经济观察报表示组网订单是这轮IPO企业共同的收入增长预期“如果这个预期落空很多公司的估值逻辑要推倒重来。”从政策端看2025年12月末上交所发布“9号指引”明确支持尚未形成一定收入规模的优质商业火箭企业在科创板发行上市。上述接近快舟火箭的人士表示“我们内部判断这不是长期政策是阶段性红利。等2027至2028年行业洗牌完成、龙头定型门槛一定会收紧再想上市就难了。”从外部竞争看SpaceX的“倒逼效应”在2026年达到顶峰。2026年5月20日SpaceX正式递交IPO文件估值或达2万亿美元。仅三天后星舰V3完成第十二次试飞成功。一旦其实现稳定可靠运行每公斤载荷入轨成本将降至传统成本的1%甚至更低。更紧迫的是资本退出周期的压力。一位接近星河动力项目的投行人士对经济观察报表示早期进入该项目的VC风险投资基金已到退出期而IPO是近乎唯一的退出路径。该人士说“一级市场已经接不住这些公司的体量了必须去二级市场。”王兴对经济观察报表示在当前阶段“IPO已成为龙头企业维持竞争优势、支撑长期发展的必要路径。商业航天具备高投入、长周期、重资产属性登陆公开市场是获取持续、大规模资金支持的核心路径。同时在低轨卫星组网等国家级项目窗口期内率先上市能帮助企业在产业发展红利期抢占先发优势加速确立行业地位。”资本推手与退出焦虑集体冲刺IPO的表象之下是一级市场资本的退出焦虑。星河动力是样本之一。2025年9月这家成立7年的民营火箭公司完成D轮24亿元融资创下国内民营火箭单笔融资纪录投后估值推高至150亿至158亿元。但拉长时间线来看其累计融资超53亿元近半都集中在IPO前的最后一轮。2026年4月国星宇航第三次递表前夕该公司完成Pre - IPO轮融资35.5亿元投后估值推至115.54亿元。该公司自成立以来累计融资约61亿元经历三次递表、两次失效。正在冲刺IPO的一家商业航天企业的一名管理层人士对经济观察报表示“企业再不上市后续融资会更难。”与突击融资并行的是亏损的持续扩大。国星宇航招股书显示其2025年收入7.03亿元但净亏损达2.56亿元同比扩大45%。招股书坦言“预计未来持续亏损无法保证盈利”。2026年1月初不止一家头部券商研报对商业火箭企业特征形成共识普遍呈现收入规模小、持续大额亏损、研发投入高、客户集中的特点IPO成为企业补充现金流、推进技术转型的核心手段。蓝箭航天从科创板IPO受理到进入“已问询”状态全程仅用时22天。关于全行业亏损但估值高企的现象王兴对经济观察报分析称资本市场对商业航天企业的估值定价核心遵循“终局价值贴现模型”基于企业对未来万亿级卫星互联网及太空经济市场的潜在渗透率估算其成熟期现金流并贴现至当前形成估值基础。此外估值中还叠加了战略稀缺性溢价与实物期权定价逻辑“比如可回收火箭技术的突破与否会直接影响企业的期权价值。”从客户结构方面看国星宇航第三次招股书披露其前五大客户收入占比高达78%应收账款余额为6.3亿元其中2.84亿元账龄超过两年2025年计提坏账准备9500万元。该公司的客户以地方政府、国企、科研院所为主市场化商业付费客户占比偏低。王兴对经济观察报表示这是整个行业的共性特征“商业航天尚未找到真正可持续的商业化付费模式收入高度依赖政策订单一旦财政收紧现金流风险将集中暴露。”赶考之困快舟火箭的转型挑战在本轮商业航天IPO浪潮中快舟火箭是一个特殊的样本。它是目前公开可见的范围内唯一一家脱胎于央企体系、正在经历控制权变更的国资背景IPO冲刺者。经济观察报获悉快舟火箭正在经历一场深层次的重构其IPO进程也因此节奏重塑。2026年1月航天三江挂牌转让快舟火箭29.59%股权2026年4月武汉国资旗下的武创星航基金以32.9985亿元接盘上述股权成为第一大股东航天三江持股降至26.84%不再控股。交易条款中有一项硬性要求摘除航天科工字号剥离央企资质据北京产权交易所挂牌转让公告这意味着快舟火箭正在从一家央企子公司转型为地方国资控股的市场化公司。“控制权变更不是简单换股东是‘脱央企皮、换市场化骨’。”上述接近快舟火箭的人士对经济观察报记者表示央企资质剥离涉及相关业务资质的重新审核合规成本极高、周期至少6至12个月。公司治理、财务体系、内控制度都需要按IPO标准完全重构“直接导致IPO节奏延后。”对于快舟火箭的转型前景王兴持相对乐观态度。他对经济观察报表示“这种转型模式能够走通。该案例中快舟火箭保留了核心技术团队和成熟的火箭研制经验地方国资入主后不仅带来了资金支持还将给予政策、土地、产业链配套等全方位支持。”但他同时指出“企业是否能真正‘换骨’关键在于能否真正建立市场化的决策机制并突破可回收液体火箭的技术拐点。”从技术路线方面看据上述接近快舟火箭的人士介绍快舟火箭目前的主力产品快舟一号甲和快舟十一号均为固体运载火箭。固体火箭虽然响应快、适合应急和军事用途但存在成本高、不可回收的天然短板。而当前行业主流正全面转向液氧甲烷可回收技术路线蓝箭航天的朱雀二号、星河动力的智神星一号、星际荣耀的双曲线三号均押注这一方向。上述人士坦言从上交所“9号指引”明确的申报条件来看可重复使用技术阶段性成果是关键门槛快舟的液体可回收火箭“鸣凤一号”尚在研发阶段未实现首飞这或是其IPO审核中的一个短板。王兴对经济观察报分析火箭企业和卫星企业在估值体系上存在本质差异。他表示“火箭企业的估值更侧重于技术门槛和运力稀缺性市场关注的核心是发射成功率、成本控制能力以及产能情况其估值往往包含对远期市场规模和盈利潜力的预期。卫星企业的估值则更看重制造与运营的规模化能力市场更关注星座部署进度、单星成本、在轨规模以及后续数据获取、处理与商业化落地的能力。”“外界说我们IPO‘受阻’我们不这么认为。”上述接近快舟火箭的人士强调“受阻意味着停止、失败、放弃。我们的真实状态是进程显著放缓但从未停止、从未放弃。”据该人士透露快舟火箭近期拟招聘IPO专项财务副总监治理重构和合规整改正在推进目标是在2026年底至2027年初正式申报科创板。国资参与与上市考验在本轮商业航天企业IPO浪潮中国资背景企业的深度参与亦不止这一例。比如星河动力的股东中包含北京亦庄国投、南京创新投、四川产业振兴基金、深圳市引导基金等国资平台D轮融资后国资系股东合计持股比例显著提升市场估算已超过30%。国星宇航的股东阵容中同样涵盖青岛、深圳、成都等多省国资产业基金。上述负责星河动力项目的投行人士对经济观察报记者说“国资给信用背书和启动资金民营团队负责市场化运营再通过IPO完成资本化闭环这套模式在这一波冲刺中非常典型。”关于企业上市后的真正考验王兴对经济观察报表示二级市场的考核将呈现阶段性递进特征短期最核心的指标是发射成功率和订单增速中期成本控制和产能利用率将成为关键长期来看盈利时间表和自由现金流才是最终的考核标准。在上述投行人士看来中国商业航天面临的真正难题或许不是“能不能上市”而是上市之后能否找到像SpaceX星链那样的可持续现金流。对商业航天企业来说2026年只是考场的入口而不是终点。”
