2026 年中复盘 AI 投资：热点更迭泡沫待破，哪些公司能留在牌桌？

一周变一次估值投资人怕的不只是错过刘鹏琦表示站在 2026 年年中回顾AI 演进速度未减。从 OpenClaw、世界模型到存储、光互联再到智谱市值突破万亿港元热点不断。他询问颜黔杭上半年聊的项目数量。颜黔杭称大概聊了 200 到 300 个项目其中 AI 相关接近 150 到 200 个。刘鹏琦又问若用关键词描述上半年看项目的感受颜黔杭会选什么。颜黔杭选了三个关键词。一是 FOMOfear of missing out错失恐惧热点领域涌现大量新人和项目估值快速上涨很多人急于评估投资情况。二是结构分化少数热门赛道融资活跃多数赛道冷静二级市场科技股表现分化。三是估值前置过去早期投资有相对明确的估值判断标准现在热度和 FOMO 打破了经验高估值可能短期内出现。刘鹏琦提及部分项目估值一周一变甚至同时有三轮融资进行。他询问颜黔杭面对这样的市场是否焦虑。颜黔杭表示焦虑更担心 AI 变化太快新事物不断涌现怕跟不上节奏。刘鹏琦认为投资应区分价值和机会型不应被市场情绪左右。他问上半年有哪些新变化。颜黔杭提到研究型创业美国的 NeoLab 概念受关注上半年出现不少此类公司大家更关注教授创业后研究的推进速度。在 AI 应用和硬件方面大家回归产品本身如 Manus 和 Insta360 引发关注后人们开始寻找真正能定义产品的人。AI Coding 也让创业者范围扩大。刘鹏琦比喻以前技术型创业者是“拿着锤子找钉子”现在像钉子自己创业锤子成了普适化工具。吹开 Agent 的泡沫下面是醇厚的啤酒刘鹏琦指出 OpenClaw 是上半年热点从全民“养龙虾”、抢 Mac mini 到模型厂商和 IM 平台推出 Agent热度渐降。他问热闹过后OpenClaw 留下了什么。颜黔杭称 OpenClaw 让普通人能自己部署 Agent、下载 Skills 并调整它更像 Agent OS智能体操作系统。例如有美妆自媒体朋友用其搭建工作流搜集科技信息并形成内容生产流水线。很多人在 Coding、PPT、电商和企业内部流程任务中稳定使用。虽有泡沫但也有实质价值。刘鹏琦提到大家开始强调 Harness Engineering智能体运行环境工程询问当大模型成为任务执行者什么变得更重要。颜黔杭解释 Agent 需在环境中决策、执行和调整Harness Engineering 要搭建周边环境和反馈通路让模型在 Workflow 中自主运行。刘鹏琦探讨 Agent 与数据飞轮的关系颜黔杭认为 Chatbot 留下语言上下文Agent 留下任务轨迹可用于 Agent RL智能体强化学习垂直场景数据可能成为 Agent 创业公司的壁垒。刘鹏琦询问三类玩家模型厂商、IM 与办公平台、本地硬件谁更有优势。颜黔杭表示它们各有特点模型厂商适合通用任务办公平台有业务流程优势本地硬件与隐私相关但“龙虾机”产品路线存疑且本地硬件存在数据归属问题。他还提出隐私与模型能力取舍的问题刘鹏琦认为 C 端用户重效率和体验Pro C 和 B 端更关注数据安全机会在于让企业用好模型同时管住数据。颜黔杭提及服务大 B 客户的挑战刘鹏琦指出大 B 客户预算大但要求高AI 服务进入企业需解决数据安全、隐私、系统对接和责任界定等问题。电力 inToken outAI 基建进入系统竞争刘鹏琦询问过去半年大模型能力进步速度颜黔杭表示虽跨越式创新减少但模型做真实任务的能力提升考核方式从知识测试转变为实际工作表现。刘鹏琦问表现突出的公司颜黔杭选了 Anthropic。该公司早押注 CodingClaude 3.5 提升了 AI Coding 工具体验用户增多形成良性循环。且其收入增长快引发对其上市量级的讨论推理成本和盈利能力改善也让人们重新评估它。刘鹏琦认为 Anthropic 选择垂直且大的市场先深耕用户。颜黔杭认为 Coding 并非单纯垂直领域模型做深 Coding 能提升多种能力Anthropic 实现了“知行合一”。刘鹏琦谈及 Anthropic 推出的 Fable 5 和 Mythos 5 模型认为网上评价多但深度使用者少模型体验强“封禁”可能有营销成分其是否能成为国家竞争工具有待观察。颜黔杭询问国内模型变化刘鹏琦以智谱为例称其发力 Coding在架构和训练上尝试新方法团队加入过程奖励提升模型能力国内团队在多方面持续探索也开始重视高质量数据。DeepSeek 发布模型后积累经验今年在融资和国产算力合作上更开放旨在提升模型并带动产业生态。颜黔杭认为 DeepSeek 早期在资金量级上能与其他公司竞争如今大厂重金投入它若不改变运转方式会增加难度但其仍专注于做出更好的大模型。刘鹏琦询问中美模型差距颜黔杭表示在极速版和通用标准版模型上差距缩小短期基础设施和算力差距仍难克服美国算力集群大中国靠算法和工程效率跟进。刘鹏琦认同机器多利于实验和探索模型架构国内补数据能力增强在极速版和轻量模型上有效率和成本优势。颜黔杭指出中国模型受关注如 MiniMax 模型被 OpenClaw 支持英伟达 GTC 议程提及相关模型。在视频生成领域国内表现更强如 Seedance 受关注海外 Sora 声量减小。刘鹏琦认为视频生成消耗 Token 多国内厂商可通过架构设计和算力利用降低成本。刘鹏琦询问 AI 基础设施变化颜黔杭表示人们关注系统能否顺畅运行除计算外存储和传输也重要光互联、HBM、DRAM 和 SSD 愈发关键整个系统可抽象为“电力 inToken out”需各方面协同优化。刘鹏琦认为看基建不能只关注云端侧、边缘侧和云端应合理分工。颜黔杭指出云侧吸走资源端侧在约束中也有创业机会。世界模型不是另一种大语言模型刘鹏琦指出 2026 年上半年世界模型成为热词具身智能、视频生成等领域都在讨论它。他询问颜黔杭对世界模型的理解及与其他模型的关系。颜黔杭表示世界模型并非新概念强化学习中一直存在目前有视频模型生成、3D 世界模型搭建、JEPA 抽象表征、WAM 连接世界模型和动作策略等路线。刘鹏琦认为世界模型像人的先天能力语言模型像后天学习两者共同塑造智能。他询问世界模型与 LLM大语言模型的未来关系颜黔杭倾向于两者互补语言和五感是人与世界交互方式大语言模型解决语言智能后人们会探索 AI 对物理世界的理解。刘鹏琦询问世界模型上半年爆发的原因颜黔杭认为是视频模型成熟、3D 表征技术进步和开源视频模型便于验证想法。刘鹏琦指出世界模型和具身智能缺少物理信息数据行业有数据金字塔概念。颜黔杭认为缺的是蕴含物理状态和规律的数据可通过真实传感器采集、物理仿真和数字孪生、基于视频反推三种方式获取最终组成梯度系统。刘鹏琦猜测世界模型商业化消费者最先在游戏和内容消费场景感受具身智能要求更高。颜黔杭期待世界模型用于游戏可减少穿模和 Bug。刘鹏琦询问世界模型对行业的影响及 VLA 是否会被取代颜黔杭认为两者互补世界模型像“先想再动”VLA 像直接输出动作。刘鹏琦提及具身智能落地的“不可能三角”和触觉的重要性颜黔杭举例说明触觉传感器与模型适配尚处早期。泡沫破裂后钱会流向哪类公司刘鹏琦询问除热门领域外还有哪些方向值得创业者关注。颜黔杭提到两个方向一是更广义的 AI for Science人工智能驱动科学研究可将科研过程拆解让 AI 参与部分环节以提升研究速度如 Auto Research 已出现还可应用于更多学科也可用于替代传统物理仿真中的偏微分方程求解还能为社会科学提供新推演方法。二是 AI 硬件国内有硬件供应链、人才和基础设施优势可能产生意外成果且 AI 硬件与世界模型相关可采集数据创业公司需考虑是做数据采集器还是 Data Hub数据枢纽。刘鹏琦提及资本市场情况宇树获科创板 IPO 注册批文智谱和 MiniMax 上市后股价波动分化Kimi、DeepSeek、阶跃星辰完成大额融资。他询问这轮 AI 公司上市潮的影响颜黔杭认为对基础模型公司来说上市是资本化兑现这类公司有长期价值但需持续投入不能用传统 PE 框架估值更看重生态位置类似早期互联网公司。刘鹏琦询问更多巨头上市后泡沫是否会破颜黔杭表示预测泡沫破裂时间困难短期上市可能引发一级市场 FOMO但二级市场反馈快头部公司表现影响一级市场估值上半年快速上涨的估值可能迎来冷静期。刘鹏琦假设泡沫破裂会发生什么哪些公司能存活。颜黔杭认为市场冷静时钱会流向优质资产研究驱动的公司需不断交出里程碑成果落地公司要看商业模式和订单情况。刘鹏琦认为泡沫破裂可能降低算力和基础设施成本利于项目落地。最后刘鹏琦询问颜黔杭下半年关注的变量颜黔杭选择真实的数据闭环具身智能和 Agent 若能实现数据和使用反馈循环或帮助搭建机制都有机会。刘鹏琦也认为下半年会有更多落地和盈利项目技术发展有周期公司需在波动中建立优势参与下一轮竞争。