百融的AI“远月合约”：深挖H1盈警预告

如果一个投资人看到上市公司的短期利空他很兴奋而不是焦虑证明——他在投资而不是投机因为他在等着用更便宜的价格拿到筹码。不同的投资人看同一份公告看到的东西是不一样的因为我们眼中的别人才是我们自己。丈量资本市场的价值区别在于尺子短线客用的尺子上刻着“季度”老江湖用的尺子上刻着“周期”。老江湖看公告最爱干的事——先看一眼当月再看一眼远月。为什么因为远月那一栏里写着下一局牌要上演的故事。同一张牌局翻开百融智能6608.HKH1业绩预告除H1净亏损 [3.2-3.6] 亿之外不受上述监管影响的、基于AICC(智能联络)技术展业的业务(「AICC 业务」[1])收入同比较大增长其中服务新场景客户的新业务呈现大幅增长展现本集团AICC技术于新场景落地的能力。这一行写的就是百融在AI赛道的远月。百融智能这份H1业绩预告写的是周期里的哪一章公告里写得明明白白——百融H1着重投入的是AICC新场景和新客户导入。为什么百融聚焦在这里因为AI战场的窗口期正在收敛。我们看2024年到2026年这两年AI 战场发生了什么——首先通用AI大模型这个赛道已经进入了商品化阶段。 价格战已经开打毛利率在掉。通用大模型这门生意正在从高科技变成基础设施——就像当年的云计算、服务器、新能源电池。一旦变成基础设施毛利率就会收敛赚不到超额利润。其次垂类AI应用的窗口期还有2-3年。AI归根结底不能只是对话框里的工具最终要实现的还得是能帮B端解决问题的“硅基员工”。所以通用大模型会商品化但“垂类模型 工业级部署 客户成功”不会——这是差异化的最后窗口。这个窗口谁先建立“工业化交付”能力谁就拿下未来的客户关系。 错过这个窗口再进去就只能当“跟随者”。同时资金开始向“有商业化能力”的公司集中。 一线资本已经看清了——谁能在2-3年内把“工业化交付”做出来谁就是下一轮押注对象。2025年到2026年B端客户逐步用实际买单进行投票——能用的AI留下不能用的换掉。客户不会等5年看一家公司能不能跑通商业化他们只会用12个月判断一家公司现在能不能解决它的问题。AI战场的竞争是“底座中台应用”三层结构同时打的竞争。 缺一层就掉队只做一层天花板就低。百融刚好具备这三层Agentic AI基础设施底座层——AI 时代的水电煤所有上层应用的底座自研模型矩阵中台层——从通用弹药切到专用弹药的关键一步企业级AI Voice AICC应用场景应用层试单层——直接卖给客户AI产品以及RaaSResults as a service结果导向的商业模式。短线客看见净亏损也许会选择跳车——他们以为这是终局。局内人尤其是AI从业者看见H1投入的是底座中台应用——他们知道这是起手式。而看百融这家AI公司的H1看三样东西——第一看投入的方向。 AI人才、AI模型、AI底座——是在夯实基础。第二看脚下。 脚下是稳的公告中披露于报告期后本集团之跨场景的客户扩展持续获得进展近期已于物流等新场景 取得标杆客户之实质性落地前期的投入和积累才不会打水漂。第三看账上。 账上充足公告中披露本集团目前现金储 备相对稳健并无任何有息负债。百融现有现金储备足以支持持续经营和业务拓展需要。3-5年后回头看百融2026年这份H1业绩预告会看到什么底座层 Agentic AI基础设施变成AI时代的“水电煤”——所有上层应用、所有企业级 Agent、所有硅基员工、所有垂类模型都要跑的底座中台层 自研模型矩阵变成“专用弹药库”——垂直领域SOTA模型应用层 企业级AI VoiceGPT AICC变成“企业级硅基劳动力平台”——聚焦3-5年可AI化改造的碳基客服场景。加在一起对应的是百融选择的万亿级AICC赛道——智能联络·企业级硅基劳动力市场。